爱尔兰监管机构强调了实施CMU的挑战

爱尔兰中央银行(CBI)表示，它欢迎欧盟雄心勃勃的资本市场联盟(CMU)项目，但默认承认通过成员国推动它的挑战不应低估。CMU旨在促进非银行贷款进入实体经济，从而减少对银行的依赖。目前，CMU只不过是一个模糊的改革行动计划，尽管有几个领域比其他领域包含更多细节。第一个是欧洲长期投资基金(ELTIFs)倡议，该倡议创建了一种新的基础设施基金，受基于另类投资基金管理人指令(AIFMD)监管，可供零售和机构投资者使用。第二个是提出统一证券化发行规则的框架。

正在审查的另一个领域是基金管理人员在整个欧盟营销和分销其投资工具时面临的国家障碍和障碍。“我们欢迎CMU，但这将是一个艰难的挑战。我们欢迎CMU审查基金经理在成员国之间分配时所面临的问题，我们已经看到了一些有趣的回应，“CBI的Martina Kelly评论道。

从理论上讲，UCITS IV在国家层面上消除了UCITS分配的障碍。虽然已经有所改进，但不同的成员国在注册，征税，任命当地代理商和文件要求方面都遇到了障碍。一篇论文 - “欧洲资产管理：改革案例” - 由英国智库代表资产管理公司新城市计划(NCI)发布，估计一家英国基金经理营销并分销到每个欧盟成员国和瑞士将产生150万欧元的初始监管和行政费用。该文件补充说，持续跨境营销的年度成本达到140万欧元。

虽然AIFMD为欧盟注册的基金和某些第三国基金创建泛欧盟护照，但预计也会出现类似的障碍。上周在都柏林参加GAIM Ops的律师证实，国家监管机构正在向AIFM分销机构引入镀金，并承认在AIFMD下成员国分配规则可能会比UCITS更为随意。许多人希望CMU能够对此进行修改，但承认，鉴于一些成员国对资产管理公司，特别是对冲基金和私募股权公司的敌意程度，获得任何协议可能会很困难。

欧洲基金和资产管理协会(EFAMA)对欧盟委员会(EC)CMU绿皮书的评论建议简化UCITS，AIFMD和货币市场基金监管(MMF)下的监管报告义务。EFAMA表示，这些报告要求以不同的频率发生，具有不同的格式和内容，并为基金经理提供各种产品集合共同增加了巨大的不必要成本。EFAMA的回应还强调了投资基金的风险指标在偿付能力指令II和资本要求指令IV(CRD IV)下有所不同，这也增加了报告的复杂性和成本。在CMU下协调这些规则应该是一个关键的焦点。

虽然新的基金产品ELTIFs的出现也受到欢迎，但律师和基金经理报告说，该车尚未获得动力。ELTIF将于2015年12月推出，必须将70%的资金投入非流动性资产，如基础设施，房地产和私人贷款，同时保留剩余30%的流动资产，符合UCITS资格标准。这些车辆至少在基金的半衰期之前不允许兑换，即使这样也不鼓励这样做。人们担心散户投资者可能无法完全认识到他们的资产将被锁定七年，因此管理者必须在最初的营销过程中强调这一点。然而，

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