向美国证券交易委员会和美联储提交规则为机构三方回购市场提供中央清算

在未来几周内，存管信托和清算公司(DTCC)的子公司固定收益清算公司(FICC)打算正式向美国证券交易委员会(SEC)和美联储提交规则，为机构三者提供中央清算。 - 回购市场。

目前，FICC为三方回购中的交易商提供中央清算，但现在，该公司计划将服务扩展到注册投资基金，以“帮助防止再次挤压三方资金，如2008年观察到的那样“DTCC的清算代理服务总经理兼负责人Murray Pozmanter说道，他最近与Global Custodian进行了交谈，讨论了该提案的细节。尽管如此，大部分业务都是相同的，目前的三方回购托管人将继续担任托管银行，只有FICC作为交易对手。

正如Pozmanter所解释的那样，美联储仍然担心三方回购市场出现大甩卖的风险，无论是由于公司接近违约，还是实际违约。在违约前的情况下，市场可能存在大量航班，从而导致流动性紧缩，而在违约后的情况下，由于关联方试图清算资产，会出现大幅度的价格混乱。

Pozmanter说：“我们认为，通过将现在市场上出现的1.6万亿美元的机构三方中的很大一部分带入清算结构，我们可以帮助解决违约前风险和违约后风险。”

违约前风险将主要得到缓解，因为清算所将充当机构贷方的信贷中介。Pozmanter说：“虽然这并不能保证在市场压力下不会出现市场偏离的情况，但我们认为这将使市场比双边基础更加坚固。” “在违约后的情况下，我们认为收益甚至更大，因为清算所将对交易商整体投资组合的更大部分进行集中清算(与试图自行清算的投资者相比)。”由于其清算的其他交易，清算所在许多情况下可以抵消头寸。

为了激励机构投资者参与这一结构，这确实给贷款人和借款人增加了一小笔成本，FICC正在为三方回购创建一个有限目的的成员资格，这将使'40法案基金成为清算所。作为有限目的的成员，这些资金只能在他们是现金出借人的三方交易中获得FICC的清算服务，并且由于这种设置，进入结算所的大部分保证金将来自经销商，贷款人只提供最低限度的保证金。

虽然贷款人将减少保证金，但如果买方加入，清算所的流动性需求将会增加，“因为在违约的情况下，在我们执行清算时需要资助更多的证券组合，” Pozmanter。为抵消这一变化，FICC在其提案中包含了一个基于规则的流动性工具，因此在违约的情况下，参与清算所的'40法案基金有义务将FICC借给该公司，为期五天。他们借给经销商进行交易的金额相同。

如果基金在五天内需要现金，那么结构将遵循DTCC的抵押贷款支持证券中使用的结构，其中成员可以有亏损分配，而不是清算成员之间的相互损失。

Pozmanter表示，这种结构的一个好处是，它确保基金的激励措施仍然适当地协调其贷款基础的多样化，即​​使这些交易都将更新到交易所。

一旦FICC在未来几周内正式向监管机构提交规则，该规则将征求公众意见，该组织希望在第二季度获得最终批准。

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