纽约证券交易所泛欧交易所希望通过SLP计划来提高其订单中的流动性

交易所集团纽约泛欧交易所集团已确认，将从4月1日开始在欧洲启动补充流动性提供者计划(SLP)，这是保护股票市场份额的一系列举措的一部分。法国，比利时，荷兰和葡萄牙的国内交易所运营商也正在与监管机构进行讨论，以单方面调整报价规模，并为零售经纪人推出一项新服务，类似于证券交易所使用的PartnerEx模型。做市商Citadel。

纽约证券交易所泛欧交易所希望通过SLP计划来提高其订单中的流动性，该计划最初将涵盖法国和荷兰的股票，以及该公司其他欧洲市场的少量证券。

为了成为SLP，NYSE Euronext成员必须遵守旨在支持流动性质量的许多标准。其中包括：至少在连续交易的95%中，在特定股票篮子的订单簿两边都保持存在;至少在10%的时间内根据纽约泛欧交易所交易所衍生的最佳买价或卖价提供价格;最小订单金额为5,000欧元。

根据交易技术提供商Fidessa的说法，纽约泛欧交易所交易所在法国蓝筹股中的交易份额已从2010年2月的47.31%下降至2011年2月的37.74%。纽约泛欧交易所交易所的亏损额似乎已转移到场外，占了2011年2月，CAC40交易量的37.85%，去年同期为22.46%。它在荷兰AEX股票中的份额也从2010年2月的38.59%下滑至2011年2月的33.25%。

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纽约交易所泛欧交易所(NYSE Euronext)另一种阻止其市场份额下降的策略(已遭到竞争对手的交易所运营商批评)是它试图单方面缩小法国和荷兰蓝筹股的价格变动幅度。

除了可能吸引智能定单路由器带来的更多流量外，与其他市场相比，纽约泛欧交易所交易所上较窄的报价尺寸也将吸引更多的高频交易量，因为两个价格水平之间的增量数量的增加使交易参与者能够不断修改或取消定单以较低的成本。

但是，由于订单簿上“噪声”水平的提高，较小的报价单位也会使机构交易者更难避免市场影响，从而损害市场效率。此外，通过将订单价格增加或减少一格，高频市场参与者还可以更轻松地跳过订单队列。一些机构投资者将这种执行策略作为在暗池交易更多交易量的原因。

纽约泛欧交易所交易所最初在1月下旬宣布了该计划，但在2月3日将其实施推迟到了一个不确定的日期。法国监管机构法国金融市场人士协会的发言人证实，谈判仍在进行中。

经纪人经纪公司CA Cheuvreux定量研究负责人Charles-Albert Lehalle表示，该交易所的股票交易规模计划引起了人们对其在公开展示场所形成价格的承诺的质疑。

Lehalle说：“纽约泛欧交易所交易所一直强烈要求在MiFID讨论期间制定明确的价格形成程序，特别是在涉及暗交易的时候。” “几天后才发布关于tick大小的独立公告令人惊讶。”

纽约泛欧交易所的这一举动打破了自2009年6月起在欧洲交易场所之间达成的绅士协议，该协议是在多边贸易机构BATS Europe和Turquoise对英国和意大利股票的报价大小进行调整之后实施的。此举激起了交易所的批评，认为这是获得短期市场份额的一种手段。争吵之后，交易场所同意根据欧洲证券交易所联合会设计的四张表统一报价尺寸。

大多数市场参与者都认为，必须进行全行业的合作，以防止价格变动幅度机制不同，而这可能会对总体市场效率产生负面影响。

法国兴业银行现金股票执行主管Stephane Loiseau表示：“市场需要一个独立的机构来分析调整刻度价格的利弊，并制定出所有交易所都将接受并遵循的政策。”

在最近的MiFID咨询中，欧洲委员会(EC)建议将设置刻度价格的权力授予欧洲证券和市场管理局。Cheuvreux的Lehalle支持该提议。

他说：“ T价是市场设计的重要组成部分，交易场所仅出于商业原因对其进行调整不符合市场利益。” “每个务实的市场参与者都同意，对报价变动幅度进行监管限制将是有利的。”

平等挑战

纽约泛欧交易所交易所从竞争场所中赢得制造商份额的第三个策略是计划推出针对零售经纪人的新议定订单流程书。这项新服务似乎是对Equiduct成功获得法国零售量的回应。

自今年年初以来，Equitduct的法国股票成交额激增，2011年2月，CAC40的交易额达到11.9亿欧元，而2010年12月为4亿欧元。纽约泛欧交易所交易所所有市场的零售交易被认为占5 -7%的总交易量。

“纽约证交所泛欧交易所的独特之处之一是，它的零售量所占比例相当大，”一位鼓吹经纪人的资深交易员说。“否则，将很难针对低成本的替代场所捍卫其平台。”

纽约证券交易所泛欧交易所的新服务被理解为与Equiduct所使用的PartnerEx模型具有相似之处，但有一些主要区别。

零售经纪人使用PartnerEx建立与做市商的双边关系，做市商有义务在多个交易场所计算出的综合最佳价格进行交易。双方达成协议后，PartnerEx订单将被发送以立即在Equiduct的订单簿上执行，并使用国内中央交易对手进行清算。

这使零售经纪人及其客户能够以最佳价格进行交易，而不必投资于智能定单发送技术或链接到泛欧票据交换所。

与PartnerEx不同，纽约泛欧交易所交易所(NYSE Euronext)议定的订单流书上的价格仅参考交易所集团自己的市场，并且执行以最佳出价和要约进行。此外，定单将不会在交易所的定单簿上进行交易，而是在交易后立即透明的情况下，在未显示的协商基础上执行。

Equiduct首席执行官彼得·兰德尔(Peter Randall)声称，纽约泛欧交易所集团已从经营高频策略的公司追逐业务，从而损害了散户投资者。

Randall说：“纽约泛欧交易所交易所最近采取了一些举措，例如提价和数据中心迁移，而忽略了法国零售市场，而倾向于高频和统计套利公司。” “他们通常为散户投资者提供的服务水平反映在Equiduct的市场份额中，我们已经从许多散户中获得了可观的收益。”

根据Equiduct的数据，2011年1月，在其平台上执行的超过25,000欧元的市场订单中，有近70%的交易价格高于纽约泛欧交易所交易所(NYN Euronext)，而50,000欧元的订单这一数字上升至约85%。

纽约泛欧交易所拒绝就商定的零售服务或拟议的报价变动幅度发表评论，但确认其SLP计划将于4月1日启动。

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