随着APHS总结其资本支出周期和亏损企业盈亏平衡

今天阿波罗医院(APHS)的股票下跌了约11%，尽管在线标题数字为：(i)在KKR解除金融资产后，2019年1月发起人认捐增加了5%(至约80%); (ii)净债务环比增加14亿卢比; (iii)AHLL的损失从1.38亿卢比逐渐扩大至1.67亿卢比; (iv)新医院的Ebitda环比持平，为212万卢比。

管理层概述了通过出售阿波罗慕尼黑和其他一项资产，在未来六个月内将发起人承诺减少60%的计划。然而，AHLL的业务基本面仍有望在2020财年第二季度实现盈亏平衡，而且在20财年债务将减少50亿卢比 - 我们认为这是一个买入机会。

随着APHS总结其资本支出周期和亏损企业盈亏平衡，APHS将为Ebitda增加一倍，并将资本支出减少至19-21财年的三分之一。保证金杠杆可能会将RoCE的改善推向中期。维持“买入”，2020年6月目标价为1,700卢比。Ebitda集团在季节性疲软季度同比增长21%，现有医院Ebitda同比增长16%，利润率上升60个基点至21.5%。

管理层在H2FY20指导下达到23%的目标。由于季节性原因，新医院的Ebitda环比持平，但环比可能无法反映真实表现。独立药房Ebitda同比增长39%，利润率上升80个基点至5.4%，此前新增105家新店。

APHS的两项业务尚未为RoCE做出贡献：(1)拥有约190亿卢比资本的新医院占用率为60%; (2)AHLL的资金约为60亿卢比，利用率约为35%。展望未来：(i)Navi Mumbai医院可能在FY19获利; (ii)预计AHLL将在2016财年第二季度收支平衡。随着资本支出的减缓，我们预计RoCE将从18-21年的7%上升至15%左右。此外，管理层通过披露在未来6个月内将发起人承诺减少60%(目前为80%)的计划来减轻担忧。

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