场外交易市场的参与者已经将对手方风险因素纳入了现有风险管理流程的一部分

国际掉期和衍生产品协会(ISDA)副首席执行官兼欧洲负责人George Handjinicolaou表示，对场外交易衍生品征收变化和初始保证金的建议“是构思错误的，是不必要的”。

Handjinicolaou表示，提案中隐含的新抵押品要求(ISDA估计可能在1.7-10万亿美元之间)，是在昨天的卢森堡全球证券融资峰会有关监管发展的小组讨论中的“大象”。

2012年7月，巴塞尔银行监管委员会(BCBS)和国际证券委员会组织(IOSCO)的联合工作组发表了一项咨询意见，提议所有从事非中央银行业务的金融公司和对系统重要的非金融实体结算的衍生品交易必须“视交易所带来的风险而定”交换初始保证金和变动保证金。

Handjinicolaou说，不需要在中央清算的衍生品市场上强加概念，因为场外交易市场的参与者已经将对手方风险因素纳入了现有风险管理流程的一部分。他还指出，在市场压力时期，提案所需的新抵押品数量的估计将增加“倍数”。ISDA还担心建议使用阈值来降低初始保证金要求可能会“在市场压力期间扩大初始保证金要求的顺周期性，并增加系统性风险担忧”。

Handjinicolaou警告说：“在试图纠正金融体系的过程中，监管机构可能会过度调整并造成抵押紧缩。”

欧洲中央银行执行委员会成员贝努伊特·库尔(Benoit Coure)也在活动中表示，有效抵押物的需求要求欧洲市场参与者和基础设施密切合作以支持第三方结算互操作性。

欧洲央行敦促互操作性努力

争论认为，欧洲的两个国际中央证券存管机构(ICSD)的抵押品管理系统之间的互操作性将有助于市场参与者避免其流动资金池的分散化，Coure指出，涉及三方结算互操作性的主要各方“已开始出现退缩的迹象。最近几个月。库尔拒绝让相关当事方“羞辱”，敦促进一步努力扩大合作。

“尽管欧洲央行了解建立三方互操作性模型的复杂性以及为使其运转而付出的巨大努力，尤其是投资成本，但欧洲央行仍强烈敦促所有各方继续合作。互操作性将带来重要的好处–通过将单独的流动资金汇聚在一起，允许更有效地使用抵押品，”他说。

欧洲ICSD的Euroclear和Clearstream之间的联系最近被暂停了，以便利银行在任一ICSD中持有的抵押物的流动，同时提到了技术和融资问题。

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