对场外衍生品进行集中清算并不能确保市场更安全

Aviva Investors的衍生产品和交易对手风险主管巴里·哈丁汉(Barry Hadingham)警告说，对场外衍生品进行集中清算并不能确保市场更安全，并且可能会增加最终投资者的成本。

哈丁汉昨天在伦敦的TradeTech掉期和衍生品会议上发表讲话时，对金融危机后的改革提出了质疑，例如20国集团对标准化和集中清算OTC衍生品的承诺。在期货和期权协会贸易机构的首席执行官主持人安东尼·贝尔汉伯斯(Anthony Belchambers)的提示下，他比较了中央对手方(CCP)的清算成本和驾驶劳斯莱斯(Rolls Royce)，哈丁汉姆承认费用是买方公司的严重障碍。 。

“在主要风险是交易对手风险的情况下，CCP是管理该风险的最佳场所，但是在风险是有方向性的(即暴露于主要市场变量的变动方向)的情况下，我们必须认真考虑清算成本超过收益，”他说。“许多资产经理说，在这些市场上运营可能太昂贵了。”

在欧洲，即将到来的欧洲市场基础设施法规(EMIR)旨在标准化尽可能多的当前OTC衍生品，以便对其进行集中清算。欧洲证券和市场管理局目前正在开发EMIR，该委员会已被指派详细介绍约30种技术标准，以便在年底之前实施该法规。

但是，哈丁汉姆(Hadingham)认为，新规则将以违约基金供款的形式产生高昂的成本，然后将其转嫁给最终投资者。他还建议，中共清算可能无法像政客和监管机构所希望的那样有效地消除金融市场的系统性风险。

他说：“应该认识到，通过进行场外交易清算，我们正在转移交易对手风险，而不是完全消除它。” 预防胜于治疗。但是我担心，一旦标准化和中央清算生效，消除风险的最终成本将是多少。”

Belchambers建议，随着更多合同进入中央清算行后，交易后成本可能会上升，因此，继续在衍生品市场上运营的规模较小，数量较少的资产管理公司的经济可行性正在受到严峻考验-特别是考虑到交易量已经下降且交易量减少许多金融机构的收入。

他说：“在很多情况下，成本并没有增加。” “如果规模较小的公司不能证明继续在这一领域的成本是合理的，他们无疑会离开。”

便宜而开朗

但是，其他参加TradeTech活动的参与者建议，场外衍生品改革从长远来看将使市场参与者受益。投资管理协会市场主管Jane Lowe指出，标准化程度提高的好处是可以在衍生品市场上促进更有效，“便宜而开朗”的交易。

她说：“随着场外衍生品的商品化，自动化将越来越多地重塑服务及其提供者。” “这项改革将使所有投资者受益，而合同的匿名性和标准化可以帮助提高流动性。我看到了积极的变化。”

Lowe认为，市场参与者将不得不接受使用标准化衍生工具合约的较高基准风险，或者为能够提供更精确解决方案的双边合约支付更高的费用。根据EMIR，双边OTC衍生品合同仍然可用，但要满足更高的保证金要求。

但是，荷兰投资管理公司PGGM Investments的资金和客户投资组合管理负责人Ido de Geus仍然坚决怀疑在衍生品市场运营的买方公司的前景。

他说：“如果清算妨碍对冲风险，人们要么选择双边交易，要么根本不使用太多衍生工具合约。”

尽管EMIR实施的最后期限已定为2013年初，但根据20国集团的承诺，欧盟委员会金融市场基础设施主管Patrick Pearson 周一透露，欧洲公司的清算义务将被推迟。

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