大复苏时代 酒业金融成为新机遇

过去一年，白酒行业迎来大复苏。有着“现金奶牛”之称的白酒行业，过去一年的现金流增速基本与收入增速匹配，继续呈现出稳健增长态势。改革开放的40年也是中国白酒行业走上持续快速发展之路的40年。如今，中国白酒产业产能规模已经进入到千万吨时代，销售规模和营业利润分别达到万亿元。过去一年，白酒行业迎来大复苏。在二级市场，整个板块也实现了94.1%的绝对正收益，跑赢沪深300指数72.4个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅位列第一。

而白酒板块的大涨与各家欣欣向荣的业绩密不可分。2017年，白酒上市公司营业收入超过1600亿元，同比增加约26%，净利润超500亿元，同比增加约43%。

白酒企业“蓄水池”水位高企 预收账款保持可观规模

受惠于白酒市场恢复性增长，一些高端白酒甚至出现抢购潮和限购令，即使有钱也未必能任性。所以一些渠道商就纷纷提前打款，锁定来年的产品。

业内人士认为，预收账款不仅是企业下游议价能力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加。

不过2017年末，扣除多元化发展的维维股份和顺鑫农业，被视为白酒企业的“蓄水池”——预收账款方面，18家企业中有12家出现负增长，其中就包括贵州茅台、五粮液等企业。

从茅台年报里公布的数据可以看到，2016年初茅台预收账款为82.6亿元，随后一路高涨至2017年初的175.4亿元，在2017年一季报发布时达到189.9亿元的高位。随后一路下跌，2017年三季报时预收账款为174.7亿元、2018年初为144.3亿元、2018年一季报时为131.72亿元。

市场分析人士称，这可能和企业改变经销商打款模式、春节影响打款节奏以及厂家控制发货速度等有关。2017年茅台酒呈现供不应求态势。茅台不希望经销商提前执行销售计划，预收账款自然会出现下降。这也显示了企业意欲减少预收账款、加速业绩释放。

即便如此，据和讯网观察，2017年年末白酒行业上市公司的预收账款规模达到341.37亿元，一线名酒企业预收账款继续保持可观规模，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒5家企业占白酒上市公司预收账款的86%。

同时，次高端及二线酒预收账款规模同比大幅提升，口子窖和水井坊的预收账款增速分别为92.88%、89.60%，山西汾酒、今世缘预收账款同比增长超60%。

酒企边扩产能边理财 确保账上金钱永不眠

除了预收款，有着“现金奶牛”之称的白酒行业，过去一年的现金流增速基本与收入增速匹配，继续呈现出稳健增长态势。

wind统计显示，19家白酒上市公司账上沉淀货币资金共计1562.68亿元，其中，有18家拥有货币资金超亿元，13家超10亿元。

值得注意的是，贵州茅台2017年年报公布的账上货币资金总计约878.68亿元，货币资金本期末数占总资产的比例达到了65.2%，较上年同期的668.5亿元增长了31.4%。其中，银行存款高达878.36亿元。

五粮液账上货币资金405.92亿元，占总资产比例57.23%，较上年同期的346.66亿元增长了16.86%。

那么白酒企业如何花掉这些钱呢?和讯网翻阅公开资料发现，除了“吃利息”，买各种理财成为白酒企业的重要现金增值手段，有9家白酒企业买理财的金额都在亿元以上。

以洋河股份为例，该公司账上共有货币资金17.51亿元，但2017年共进行委托理财155.11亿元，银行理财产品71.76亿元，信托理财产品67.75亿元，券商理财产品6亿，其他9.6亿元，年化收益率5.25%至8.0%不等。

2017年，洋河股份通过购买理财产品产生的投资收益共5.17亿元，占公司投资收益的82.85%。

再来看贵州茅台，该公司董事长李保芳在2017年年度股东大会上曾表示，“茅台的账上并没有闲钱，这么多年来，我们一直在有效地运作资金，我们的资金收益率已经超过了银行同期利率。”

除此之外，扩大再生产也是企业现金流的主要去处。贵州茅台董事长李保芳之前宣称，白酒行业的好日子刚刚开始，正处在上升周期。茅台不可能产能过剩，市场也不存在供过于求的问题，2018年贵州茅台要完成基本建设投资25.72亿元，“十三五”期间还会增加6600吨产能，加上原有产能后，在未来几年茅台酒的产能将达到年产5.6万吨规模。

不仅如此，为提高现金的利用率，多家白酒企业把发展金融看得更重。继成立财务公司之后，茅台在2017年曾提出成立贵州茅台金融控股公司，组建茅台资产管理公司。

不久前，洋河股份与全资子公司苏酒集团江苏财富管理有限公司分别出资15亿元，设立江苏洋河投资管理有限公司。目的是开展主动性投资，加快公司业务发展，提升公司综合能力。

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