二手车电商亏损困局难解

7月29日，上海证券交易所公司债券项目信息平台显示，二手车电商平台优信主导的3亿元资产支持证券-ABS项目终止。

天眼查信息显示，该项目发行人为凯枫融资租赁(杭州)有限公司，主营范围是融资租赁业务和二手车经纪及销售业务。该公司的母公司为再香港湾仔注册的锦融国际控股集团有限公司，而优信集团通过UcarEase Holding Limited 100%持有锦融国际控股集团有限公司。

此次融资行为，凸显了优信在行业竞争愈发激烈、自身无法盈利的内外交困下，对“资金弹药”的渴求。

未来汽车日报(ID：auto-time)梳理财报数据发现，优信二手车面临长期无法实现盈利、业务线刚性成本支出高昂、广告等市场推广费用居高不下的高现金流净流出现状。2016财年至2018财年，优信经营活动现金流量净额持续为负，净流出规模不断扩大。

从2016年到2019年第一季度，优信年度营业收入虽呈现上升趋势，但始终未能盈利，且市场推广费用连续3个财年超过营收规模。2018年，优信市场推广和管理费用高达44.11亿元。2019年第一季度虽略有好转，但市场推广费用也达到了总营收的近87%。

就在不久前的5月29日，优信发布公告，宣布完成新一轮融资，优信与58同城达成战略合作，华平投资、TPG等投资机构继续跟投，募资金额约2.3亿美元。

与贷款和发债相比，ABS是一种更为稳定的融资方式。市场波动较大或者某些行业贷款和发债受到限制时，使用存量资产发行ABS 是相对稳定的替代融资渠道。由于 ABS 信用资质与主体关联度低，债市波动会对低等级主体发债造成较大影响，但对于基础资产质量尚可的ABS产品，市场波动对其发行影响相对较小。此次融资失败，将影响优信在二手车市场争夺战中的“弹药补给”。

面对二手车市场这块诱人的蛋糕，企业间的份额争夺战和融资战正愈演愈烈。艾瑞二手车研究报告显示，中国二手车市场规模将破万亿，电商渗透率不断提升，预计2021年接近22%。瓜子、优信、人人车等头部玩家通过不断推高市场推广费用展开激烈竞争，试图占据具有优势地位的市场份额。

对于普遍亏损的中国二手车电商而言，融资争夺战已成为解决现金流问题的主要途径。2019年3月，瓜子二手车宣布向软银愿景基金融资15亿美金。瓜子母公司车好多集团累计获投38亿美元，融资规模是优信二手车的2.7倍，人人车的5倍。

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