成熟周期的前所未有的政策

去年出现的市场走势一直是不确定因素的来源。全球形象一直在放缓，但这些变化基本上是央行行动主义的反映。美联储为首的趋势，有利于在2018年货币正常化以及今年突然考虑通过一个或多个降息在经济没有出现反弹的情况下软化货币和金融条件。美联储和欧洲央行程度较轻，主要是负责的2018年第四季度市场下跌且其变动都对其政策和他的讲话的基调是主要负责对市场的良好表现自2019年初以来。

毫无疑问，大部分跌幅是由于在选举前坚持美国总统唐纳德特朗普的保护主义而导致商业信心崩溃后中央银行的货币政策发生变化。企业家目前有些困惑，几乎整个世界的投资都急剧下降。

就现金流而言，投资者也普遍采取等待态度，这与主要股市的兴奋形成鲜明对比。鉴于目前的经济和政治不确定性以及实际通货膨胀的惊人下降，央行可以保证积极主动，同时向投资者保证等待发生的事情最终不会导致那种“缩小“货币条件和利差”，这反过来又可能在市场和经济周期之间形成恶性循环。

什么的是木已成舟

! 这样的事实央行已经引起了市场的根本手段存在脱节一个一个货币当局的‘腿’的发生风险。假设一个假设的例子中，唐纳德·特朗普决定啁啾两端埋在贸易争端的“打手”。通过这种方式，投资者将开始对中央银行对货币放松的预期失去信心。债券市场很可能会受到冲击，其他资产类别也会受到影响。这是很难说是否市场会很高兴的好消息，除非，当然，各国央行承诺将继续，市场已经在考虑宽松政策的类型。但在那种情况下，他们显然会创造一个金融泡沫。因此，我们必须能够开展评估市场承担风险能力的艰巨任务。

可能很难估计中央银行策划的这次反弹的可持续性，但很明显，投资者已经对这种可持续性的疑虑打了折扣，从价格曲线的短期来看。与此同时，除非未来几周资金流动发生变化，否则由于经济和政治的不确定性，投资者将受到关注。参与集会的投资者越少，耐用性就越小。因此，市场反弹并未促使我们改变资产配置策略; 虽然在最近几个月更加谨慎，但仍然保持平衡。

政治风险无法忽视

还有其他政治原因需要更加谨慎。最近几周，英国退欧的风险有所增加，尽管其对英镑的影响微乎其微。

因此，政府债券的盈利能力过低，而信贷利差则收窄。这使得债券市场的吸引力降低，尽管我们仍然看到新兴市场债券和次级金融债务的机会。因此，我们对固定收益市场的风险较少，等待更具吸引力的机会。我们距离股票市场的最大敞口还很远。由于政治风险，周期成熟，环境变得不稳定。我们认识到央行正在积极主动，他们在市场上具有相当大的影响力，但最近的回报并不是未来可能发生的可靠迹象，因为他们在最近几周积累了大量的收益。在这样的环境中，继续投资是有道理的，但要适度。相比之下，市场机会和风险目前非常(可能是过度的)政治(在货币，保护主义和民粹主义层面)。基本面也不是特别令人鼓舞，尽管目前这并不是我们最担心的问题。

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