政府袭击RBI储备无法解决财政赤字问题

关于印度储备银行(RBI)独立性的争议掩盖了一个更大的问题：政府长期无法控制超支和财政赤字。RBI副行长Viral Acharya最近在一个充满激情的演讲中，充满了全球范例，为一个独立的中央银行，免受政府压力。他反对政府的建议，即在RBI的资产负债表中大规模一次性转移其认为的“超额准备金”。这些不应与外汇储备混淆。Acharya称这是“突袭RBI的储备”以减少财政赤字。

阿根廷的自我目标

他讲述了阿根廷央行行长马丁·雷德拉多辞职的戏剧性故事，当时他的政府推动他转移66亿美元的“超额准备金”以减少阿根廷的财政赤字。Acharya说，这引起了“市场的愤怒”。一个月内，阿根廷的主权债券收益率和信贷违约掉期利差飙升了250个基点，也打压了货币和股票市场。

公平地说，如果财政部突击搜查RBI储备，Acharya并没有预测直接灾难。相反，他说，市场重视独立的中央银行，可以经得起民粹主义政府的要求，而这种独立的侵蚀可能会在某种程度上导致灾难。经济事务秘书Saurabh Garg回应了一条酸性推文，“卢比低于73美元兑换1美元，布伦特原油低于每桶73美元，本周市场上涨超过4%，债券收益率低于7.8%。市场之怒?很诙谐。但这并没有解决Acharya的长期担忧。实际上，茶杯中的风暴正在被吹得不成比例。政府正式接受RBI应该是独立的。即便如此，财政部肯定有权讨论RBI的储备是否过剩。专家可以就此技术问题发表意见。过去曾发生过大规模的一次性转移而不会扰乱市场。

政府拥有RBI。它赋予印度储备银行自主权，使其能够专注于长期的公共利益，检查财政部长的短期诱惑。因为政府给予RBI自治权就像荷马的荷马奥德赛将自己绑在桅杆上以避免被警笛声诱惑。然而，印度储备银行的独立性并不意味着对包括其所有者在内的任何人都缺乏责任。与任何中央银行一样，RBI能够承受严重错误，政府有权向其提出搜索问题。两者需要制定一个管理“超额准备金”的公式，并坚持这一点。阿根廷危机仅受到政府试图袭击央行储备的轻微影响。

问题不在于这一单一行为，而是政府多年来无法检查其财政赤字。提议的'raid'只是一大堆吸管骆驼背部的吸管之一。印度的财政状况合理。因此，一次性“突袭”RBI储备不会引发恐慌。更深层次，令人担忧的事实仍然是，财政部长阿伦•贾特利(Arun Jaitley)多次未能实现其最初的财政赤字目标，即到2016 - 17年将达到GDP的3%。与此同时，各州的财政赤字从2.5%上升到GDP的3.5%左右。印度是主要经济体中第二高的综合财政赤字。只有巴西更糟糕。

赤字谷的财政桥梁

几十年来，所有财政部长都用烟雾和镜子掩盖了超支的丑陋真相。财政赤字是支出和收入之间的差额。这可以通过借贷来弥补(正式的“财政赤字”)。它也可以通过出售政府资产(如公共部门公用事业的股票)来弥补。Jaitley现在试图通过袭击RBI的储备来弥补它。

政府拥有资产(如公共部门股票)和负债(如借款)。无论是从市场借款，出售股票还是突袭RBI的储备以弥补财政赤字，其净资产仍然完全相同。声称私有化或袭击RBI储备减少了赤字 - 虽然声称借贷增加了它 - 但却是烟雾弥漫。这不是财政部长唯一的预算游戏。如果不在3月31日之前支付一些账单，他们就可以将今年的赤字转移到下一个，这是各方已经做了几十年的事情。同样，初级抽样单位的借款不被视为财政赤字的一部分，但政府的借款是。因此，政府财政缺口可以通过政府金融公司或初级抽样单位借款而不会出现在预算案中。突破RBI储备只是一个这样的游戏。

事实上，这种伎俩是在那一年为赤字提供资金的方式，而不是实际减少赤字。减少赤字需要增加收入或削减开支。现在，这需要一些苦药。Jaitley必须避免任何农场贷款豁免或类似的好事，尽管这是选举年。大选后，下届财政部长应该放弃几种作物的超高最低支持价格(MSP)，并取消最近削减的汽油和柴油消费税。这在政治上是艰难的，但在经济上是明智的。

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