Hindustan Unilever如何赢得GSK Consumer Healthcare交易

一个无与伦比的全股票报价是什么了印度斯坦联合利华公司，以避开葛兰素史克公司消费者保健公司几个追求者，家中的标志性品牌，如好立克和提升。HUL，印度最大的日用消费品公司，是提供一个全股票期权给葛兰素史克的唯一投标人，说四个人直接了解GSK与潜在买家之间的幕后的会谈，其中包括至少一个快速消费品货物(FMCG)跨国公司，公司，众多私募股​​权(PE)公司和印度最大的本土快速消费品公司之一。“鉴于HUL在印度的强大存在以及随之而来的市值超过3.95万亿美元，这太难以抗拒了，”上面提到的第一个人说。“相比之下，其他公司提供现金，在某些情况下，还提供现金和股票的混合物，但股东认为HUL对业务的未来最为安全。”

HUL的竞争对手如雀巢印度有限公司，可口可乐公司和ITC有限公司都参与其中。与HUL的合并使GSK Consumer Healthcare的总业务价值为31,700千万卢比。根据股票交换比率，股东将获得每股GSK消费者股票的4.39股HUL股票。发行新的HUL股票将导致其母公司Unilever Plc的持股从67.2%摊薄至61.9%。估值为GSK Consumer的15天加权平均股价溢价5%。“几位投标人提供现金报价只是因为他们没有合并选项，”前面提到的第二个人表示要求匿名。“特别是金融投资者，如私募股权公司，甚至是一些战略参与者。”

|Horlicks可能不是那么甜蜜的交易雀巢公司(也是印度的一家上市公司)提出的竞争性收购意味着GSK Consumer Healthcare最终将拥有雀巢印度公司的大量股权，因为市场差异很大，雀巢印度的市值为1.03万亿美元。雀巢和HUL的上限，“这个人说。“这不是一个理想的情况，因为GSK股东在短期到中期退出股票可能会对合并后的实体的估值造成不利影响。”知道销售过程的第三个人表示，HUL在卖家所关注的几个因素上得分很高。“有三个主要标准 - 快速完成交易的估值，确定性和能力以及未出售的其他产品的分销安排。在这三个标准中，HUL得分很高，“该人说。“从一开始就很清楚，这只是战略投资者的资产。”

|Horlicks和Complan：健康饮料需要在印度持续增长该公司“一直都很清楚，这笔交易的最合乎逻辑的结构是GSK Consumer Healthcare与HUL的合并，”第三人称，突出了有利于HUL的因素。“鉴于其业务范围和分布，HUL可以更好地发展业务，降低成本，扩大业务范围，从而帮助GSK Consumer股东参与价值创造。”前面提到的第二个人说：“从资金的角度来看，现金收购的效率非常低，因为印度企业无法从银行筹集资金以提供现金收购，因此需要从外部引入新资金”。“鉴于这些限制，为这样的交易提供资金变得非常非常困难，特别是那笔规模为31,000千万卢比的交易，这是一笔巨额交易。你没有在印度市场看到如此庞大的现金资金，“这位人士说。“所以，你必须从印度以外的地方筹集资金。”

|在Complan交易中为Horlicks制造商传达的信息来自外国公司的现金报价也意味着他们在海外的董事会必须愿意为印度消费者公司提供高估值。“通常，当人们运行DCF(贴现现金流量估值模型)时，他们会做五年模型，然后他们将应用终端增长率。对于拥有这种模式的印度公司，你永远不会达到市场价格，因为他们有更长的增长视野，“之前引用的第二个人说。“你可以建立一个20年的模型然后市场价格是有道理的，但坐在伦敦或日内瓦的董事会将发现很难理解这一点。”

专家表示，来自HUL的全股票合并报价是当前宏观环境中交易空间增长趋势的一部分，专家们认为，更多此类交易可能会出现在大型并购(M&A)中。“交易结构显示，由于大多数买家在信贷环境下不愿意提高债务并且更多地利用自身债券，因此全股票并购正在成为印度高价值和高倍数并购交易的首选途径。交易咨询公司Singhi Advisors的创始人兼董事总经理Mahesh Singhi表示，收盘时间非常短，因此收益率很低，并且也会使他们陷入盈利周期不匹配的困境。

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