IL＆FS风资产 坏窝中的好蛋

新闻报道显示，对陷入困境的基础设施租赁和金融服务有限公司(IL&FS)的可再生能源业务有着充分的需求。据“经济时报”上周报道，全球私募股权基金正处于竞争中，而印度快报表示，已有近十几位潜在买家排队购买这些资产。虽然此类新闻通常由商家银行家泄露，但在交易之前并不少见，报道的利息是可以理解的。出售的大部分可再生能源资产是873.5兆瓦(MW)的风电资产，这对他们来说很有意义。

首先，这些项目已经与买家捆绑了预定的关税。与从头开始设立的项目相比，这使得IL&FS的风资产更有利可图。由于能力主要通过竞争性招标程序增加，因此不再存在预定的关税;相反，有一个竞争系统，最近的拍卖指向关税低于每单位₹3。该公司在一份销售文件中表示，IL&FS的工厂平均每个单位的关税超过5美元。这些工厂也有资格获得政府的基于发电的奖励计划，该计划现已停止使用。去年启动的基于拍卖的产能增加机制削弱了可再生能源项目的回报。一位不愿透露姓名的行业专家表示，由于关税急剧下降，执行和运营方面的挑战变得更加明显，投资者更倾向于优先考虑具有良好业绩记录的运营资产。虽然IL&FS在集团财务业绩和风电产能增加速度方面的良好记录在很大程度上被认为是差的，但在风资产方面却有所不同。2017 - 18年(2018财年)，这些资产的发电量增长了9.5%，达到13.5亿个。一年前，在2017财年，他们共同创造了670.7亿卢比的收入。目前的收入不可用，尽管粗略计算表明收入超过700亿卢比。

根据咨询公司Wisdom Torch Consulting Solutions LLP的创始人兼首席执行官Gautam Bafna的说法，风力发电厂报告收入的85-90%通常会流入营业利润，因为他们没有燃料成本。该图表显示了运行562MW或总容量的64%的单位的营业利润详情，证明了这一点。

这是基于评级机构Icra对某些特殊目的工具(SPV)的审查，其中IL&FS的风电资产被保留。虽然共有7个SPV，但其中4个已被Icra审查过。如图所示，所有四个都有正的资本回报。所有风电资产控股公司IL&FS Wind Energy Ltd的单独Icra Ratings评级表明，其财务表现也不错。“所有七个底层SPV都在运行，并且自调试以来已经显示出令人满意的运营记录，”该说明说。但也存在不利因素。所有资产的表现都不尽相同。很大一部分产能是由现已破产的Wind World(印度)有限公司建造的。由于一家主要供应商陷入困境，很大一部分工厂缺乏服务和备件，影响了性能。

虽然目前尚不清楚有多少IL&FS工厂因这些原因而遭受重创，但Icra引用的数据显示，一些工厂的利用水平仍然落后。“对于主要位于拉贾斯坦邦，中央邦和泰米尔纳德邦的资产，公司72%的实际PLF(工厂负荷系数)水平仍然低于P-90水平，”Icra在关于IL&FS的说明中说道。子公司Ratedi Wind Power Pvt。有限公司，容量130MW。P-90预测风力涡轮机在一年内可能产生90%的可能性。

Icra说，此外，马哈拉施特拉邦和泰米尔纳德邦等一些州的支付也出现了过度拖延。如果在这方面还有进一步的麻烦，过度狂热的买家将会在风中扭曲。其中一些担忧可能会对估值进行检查。此外，日本的Orix Corp.持有风资产的高股权这一事实意味着IL&FS的净收益将受到限制。投资银行家警告说，如果潜在的投资者选择投资，它将影响投资组合的估值。也就是说，投资组合提供了增长空间。大约104MW处于不同的施工阶段。随着近年来的技术进步，新业主可以采取纠正措施，提高效率。所有人都说，有足够的理由认为IL&FS的风能资产可能是该公司去杠杆化努力中的第一个。

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