控制通胀 RBI需要降低利率

财政部首席经济顾问桑杰耶夫·萨亚尔(Sanjeev Sanyal)在为政府提供金融业咨询的经济学家职业与他对历史阅读和写作的兴趣之间保持着良好的平衡。在接受采访时，Sanyal谈到更密切地监督较大的具有系统重要性的非银行金融公司(NBFCs)以及结构性降低实际利率与降低通胀水平同步的必要性。

印度经济在第二季度放缓，全球经济预计在2019年减速。您如何评估印度明年的经济前景？

印度的国内生产总值(GDP)增长率从本财年第一季度的8.2%同比放缓至第二季度的7.1%。部分原因是预期的，因为它具有基础效应。然而，由于许多因素，它的放缓速度超过了预期。从8月底开始，NBFC贷款出现中断，全球能源价格出现飙升。由于全球因素，利率也在收紧。这些因素的聚集似乎影响了9月份的数字，也可能影响到10月份。好消息是这些因素自11月中旬以来已经解除。油价大幅下跌。NBFCs的债务滚动情况现在要好得多。美联储的紧缩路径可能不那么陡峭。你可以看到印度债券收益率已经下降了很多。与此同时，银行贷款加速，同比增长约14%。虽然全球增长有所放缓可能会对出口产生一些影响，但总的来说，我们的宏观环境有所改善。有条件促进经济的重新加速。

本财年和下一财年的GDP增长总量是多少？

政府没有预测GDP增长率。大多数预测者，如印度储备银行(RBI)和国际货币基金组织(IMF)预测2018 - 19年的7.3-7.4%。上半年，我们做了7.6%。所以，范围似乎可行。如果能源价格保持在当前水平且外部环境不会恶化，我们的增长将在2019 - 20年加速。但是，我们需要考虑如何降低我们业务部门的资本成本。

通胀轨迹仍远低于RBI的舒适度。您是否预计印度储备银行会改变其立场并降低政策利率？

显然，我不能评论货币政策委员会(MPC)应该做些什么。尽管如此，我认为消费者价格指数(CPI)通胀处于RBI波段的底部，而通胀的下降需要在更广泛的背景下看待。我们现在已经有很长一段时间的低通胀，因此可以公平地说，结构性通货膨胀率已从7-10%的旧范围大幅下降。然而，由于名义利率没有迅速下降，我们的实际利率非常高。中小微企业的实际贷款利率高于800个基点，这显然太高了。我们需要从结构上降低实际利率。由于多种原因，这一点非常明确。其一，如果长期保持实际利率较高，就会给经济带来不必要的财政和经济压力。其次，从长远来看，它将产生更高的供应方通胀，因为工业产能和基础设施仍然投资不足。经济学家经常忘记高利率的第二轮供应方影响最终导致通胀上升。现在我们已将通货膨胀率降至较低水平，我们需要降低利率以与新的通胀率同步。当然，我们如何实现这一转变是RBI和MPC的特权。

这将是这届政府的最后预算......

是的，如你所知，这将是一份临时预算。

但它会在未来五年内有前瞻性的政策指导吗？

也许会有一些政策指导，但我无法对此发表评论。

会有经济调查吗？

经济调查将仅在6月至7月的全面预算公告中公布。

印度储备银行行长的辞职是否会影响央行的机构诚信并向外国投资者发出不良信号？

印度储备银行是一个有价值的机构，其自治权也受到该政府的重视。然而，这种自治权属于RBI法案的范畴。更大的自主权总是意味着更大的责任感，因此，它的责任在于董事会。因此，董事会应成为RBI未来运作方式的重要组成部分。不仅对于印度储备银行而言，我们需要更加重视所有监管机构和所有公共机构的董事会。

一些批评人士指出，政府正试图通过其董事会控制RBI，并且RBI正在成为董事会驱动的机构。

它不必由董事会驱动，它需要对董事会负责。这里有一些混乱。董事会推动意味着它正由董事会积极管理。事实并非如此。所有这一切都在于机构管理层的决策正在被追究责任。没有问责制就不能拥有自主权。每个机构都对某人负责。政府对议会负责，而议会又向印度人民负责。那么，问题是监管机构对谁负责?他们对自己的董事会负责。

但是，到目前为止，RBI董事会过去一直担任顾问角色。

根据RBI法案，管理层对董事会负责。RBI法案对此非常清楚。这是一个董事会而不是顾问委员会。

政府是否有理由要求RBI的部分资本储备？

财政部想要讨论这件事并没有什么不妥之处。世界上每一家中央银行都通过开展金钱，进行货币操作，外汇储备收入等活动获得一定的收入。在扣除部分资金用于运行日常活动和资本化之后，其余资金将转移给政府。这就是所谓的铸币税。在包括印度在内的每个国家，这都是一次不起眼的常规转移，并且在RBI法案中也有提及。我不知道为什么甚至是辩论的问题。争论的唯一问题是决定RBI需要保留多少资本化的公式。为此，将成立一个委员会来决定基于规则的系统。政府要求建立一个共同商定的基于规则的制度是完全合法的。

前首席经济顾问Arvind Subramanian呼吁对NBFC进行资产质量审查，这与对银行进行的审查一致。

我同意，由于NBFC现在已成为我们金融体系的系统性更大的一部分，我们显然需要更多关注，特别是在规范大型机构方面。但我们也必须小心，我们不要过度监管它们。因此，需要采取平衡的方法。但是，更大的具有系统重要性的机构当然需要更加密切地监督。

您如何看待政府宣布为公共部门银行进行资本重组提供额外的41,000千万卢比？

这是政府已经承诺的事情。我们现在将履行对公共部门银行进行资本重组的承诺。我们花了很长时间来清理这些银行 - 确保更好的NPA(不良资产)认可，使用IBC(破产和破产法)流程来液化资产，改善债权人权利，引入更严格的资本化要求等等。现在我们已经到了许多银行可以考虑再次增长的阶段。作为其中的一部分，我们需要对它们进行资本重组，以便它们能够扩展。因此，这应该是应该看到资本重组的背景。

您认为各州宣布的贷款豁免是解决农民苦恼的正确方法吗？

州政府可以决定如何最好地利用他们的资源。这是他们的特权。中央政府不会告诉各州应该或不应该做什么。在中央政府一级，据我所知，我们没有计划在全国范围内进行农业贷款豁免。

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