L＆T的股票回购折磨让人们关注Sebi错位的热情

在印度证券交易委员会(塞比)已经拒绝了拉尔森和Toubro公司有限公司的(L&T的)提议回购价值股₹9000亿卢比。引用的原因是该公司的合并债务权益比率将在回购后超过2：1，这违反了监管机构的回购规则。

Sebi的裁决给人的印象是担心回购可能导致过度杠杆，而且公司在紧急情况下可能没有足够的资金。

但分析师表示，L&T可以考虑向股东返还现金的其中一个解决方案是特别股息。如果最终选择这种模式，Sebi所能实现的就是推动公司摆脱更加节税的方式返还现金。毕竟，股息分配在多个层面征税，这使得回购成为向股东分配现金的更受欢迎的手段。

关于Sebi裁决的另一个琐碎的方面是，它已经考虑了L&T的合并账户，而其回购规则规定“回购后公司所欠的有担保债务和无担保债务总和的比例不应超过两倍。实收资本和自由储备“。规则中没有提及合并账户，公司账目通常被理解为独立账户。

这并不是说合并账户无关紧要 - 特别是在基础设施租赁和金融服务有限公司惨败之后。即便如此，在规定的规则没有明确说明的情况下，考虑合并账户的形式也很差。

这里有一个没有实际意义的问题是，Sebi或政府是否也有自己的回购规则，应该进行微观回购。如果L&T本身倾向于过度平衡，那么最好不要让市场对其进行惩罚并要求更高的资金成本吗?无论如何，就杠杆率而言，谁说2：1是一个安全的界限?在L&T的案例中，由于其金融服务子公司与其他公司一样，其杠杆率高于非金融公司，因此该比率在某种程度上膨胀。

最后，但并非最不重要的是，Sebi花了102天的时间向L&T的银行家们通报其决定，唯一的理由是藐视债务权益比率。计算公司的债务权益比需要多长时间?即使我们对是否应该考虑综合或独立结果的自我混淆给予一些补贴，但是三个半月的时间显然已经过了太多。

值得回顾的是最高法院在针对Akshya Infrastructure Pvt的案件中对Sebi的指责。有限公司，监管机构推迟了13个月对后者的公开招股函的评论：“这种延迟完全不可原谅，需要避免。关于这种迟来的行为是否是塞比的法定权力的真正行使，这可能引发可以避免的争议。通过采取这种缺乏信心，即使不是冷酷无情的态度，即使没有受挫，制定法规的目标也会被削弱。“

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