了解RBI的美元兑卢比互换举措的一些方法

关于RBI新的互换机制的初步评论，将流动性或现金(50亿美元，或35,000卢比)注入银行系统，提出的问题多于提供的答案。这是可以理解的，主要是因为它是第一次尝试。此外，虽然该机制的本质意味着它对货币和外汇市场都有直接影响，但RBI并未通过尝试新的策略来明确其想要实现的目标。RBI希望将持久的流动性注入银行系统。

'指的是输液是永久性的，不像是回购(回购)窗口，银行在短期内(例如一天或一周)交换现金用于政府债券，然后支付RBI在这段时间结束时回来了。持久现金注入的传统模式是公开市场操作(OMO)，其中RBI从银行购买特定债券代替现金。

美元在新的掉期下，RBI希望从银行而不是债券购买美元，但是希望在三年结束时以“前瞻性”溢价回报这些美元。这笔溢价将通过3月26日的拍卖来确定。简而言之，RBI正在做两件事：从银行购买美元，以及以价格或溢价出售“远期美元”。

但为什么首先要进行这项创新?为什么不是传统的OMO?其中一个原因可能是，更多的OMO可能会使银行的债券持有量不足以进行回购操作(质押债券作为抵押)及其监管承诺。顺便提一下，RBI在本财政年度以复仇方式购买债券以提供现金，其购买额增加达2.9万亿卢比。

然而，轶事证据和硬数据均未表明银行缺乏政府债券。他们目前的存款占其存款的27.9%(截至3月1日)，高于法定流动性比率19.25%的法定持股比例。

可能有三个更实质性的原因。第一个问题与RBI对OMO这一想法的根本不满有关。通过RBI大量购买政府债券往往会扭曲收益率曲线，这有效地成为所有不同期限贷款利率的基准。OMO还通过人为压低借贷成本为GoI提供免费乘车服务。这隐含地鼓励了财政纪律。

第二个原因是，通过提供大量前锋，RBI想要拉下溢价。顺便提一下，自3月13日公布掉期以来，一年期远期保费下降了三分之一个百分点。这为外币借款人提供了激励，以对冲其头寸(锁定未来的美元合约)，减少如果发生爆裂的风险卢比突然逆转方向。

低溢价也会吸引外国资金进入国内市场，例如公司债券市场，现在还可以以低成本对冲汇率折旧风险。因此，RBI希望在中期或长期内创造稳定且低风险的美元流动，以确保经济不会资本匮乏。

这两个动机都构成了一个有说服力的长期战略的一部分，而且这很可能成为RBI曲目的永久固定。如果参与拍卖真的很弱，那么RBI当然会放弃这个工具。

卢比的收益

第三个可能的原因是RBI表示其对升值卢比感到不安。可以假设通过互换一次性购买大量美元的承诺将阻止卢比崛起。显然情况并非如此。自交换宣布以来，卢比已上涨1.4%。

事实上，人们可能会争辩说，由于银行正在引入离岸美元来竞标，因此宣布本身已经怂恿升值。顺便提一下，它们可以带来相当于其一级资本的一半的美元金额。此外，较低的溢价和对我们金融市场流入量增加的预期(以及实际流入 - 自拍卖公告以来已跨越我们的海岸的15亿美元)可能会增强对卢比的支持情绪。

拍卖会发生一些变化。首先，银行带来的卢比上涨压力将减弱，实际购买50亿美元可能会导致汇率出现逆转。也就是说，很明显，掉期基本上是一种流动性管理手段，而且在汇率问题上最好是中立的。

卢比处于稳固的反弹中。防止进一步升值的唯一方法就是做好老式的日常干预 - 在市场上购买美元以防止升值。如果RBI停留在翅膀上，这可能意味着它实际上对欣赏感到满意。或者，在更积极地试图阻止市场力量之前，它可能正在等待交换结束。

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