由于需求放缓 Maruti的上涨空间有限

过去几年，MarutiSuzukiNSE -1.81%一直是印度汽车行业增长的先锋，在价值意识和拥挤的市场中使所有挑战者相形见绌。现在，这个增长引擎似乎处于闲置状态，领导者终于显示出行业其他地方出现的疲劳迹象，这增加了一家出售在印度道路上行驶的两辆汽车之一的公司降低盈利的令人不快的前景。

Maruti Suzuki在过去三个月的表现落后于Sensex 20%，并且即时向上的潜力似乎有限。过去八个月中有七个国内乘用车增长为负，而且在FY19的前11个月仅增长了4%。可以肯定的是，Maruti的表现优于行业，增长率为5.9%。

在3月季度初，大多数汽车公司的评论似乎表明适度已经见底。因此，街道假设20和20财年的销量增长10-11%。相反，增长率继续向南，经销商库存增加。

根据汽车经销商协会联合会(FADA)的数据，乘用车的库存水平增加到45-60天，比平均水平高出约15-30天。2月份的乘用车批发出货量下降1%至272,284辆，而零售额下降8.2%至215,276辆。因此，为弥合差距，公司显然已经降低了产量目标。

调整数量使未来两年的预期增长预测达到9-10%。Maruti在FY20的每股盈利预测为301卢比，意味着与去年同比增长17%。华尔街认为，20财年的销量增长率可能低至个位数。

由于每单位固定成本较高，适度增长和较低利润可能会影响预期的共识每股收益。古吉拉特邦第二个部门的投产可能会给利润率带来进一步的压力，而3月季度的财务状况可能会反映出这种影响。

此外，一些分析师认为，最近宣布的丰田与Maruti的母公司Suzuki之间的技术合作可能不会对印度最大的汽车制造商有利。除了供应B级车辆Baleno和Brezza外，该协议现在还将提供C级车，如Ciaz和Ertiga。

丰田印度可能会从2022年开始生产Brezza，这可能是为了提高其未充分利用的工厂的利用率。此次合作旨在提高制造混合动力汽车或电动汽车的能力，而无需大量投资。然而，丰田出售四款Maruti车型可能会增加相互蚕食的风险，特别是在丰田拥有良好接触点的城市地区。这些模型约占国内总产量的27%。

根据一年期远期收益，Maruti的股票交易量为21倍，相当于其长期平均溢价22%。此类估值似乎并未考虑可能降低的共识预估。

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