Sun Pharma的3月季度业绩表明复苏之路不稳定

由举报人投诉引发的印度分销调整影响了Sun Pharmaceutical Industries Ltd在3月季度的业绩。随着公司将印度分销转移到自己的实体，上季度国内销售下滑44%。这拖累了整体收入，仅增长了5%。排除这种影响，收入将增长21%，主要受到收到大额订单的美国企业的推动。

随着国内业务正常化，管理层预计2010财年收入将从低至中年扩大。但对特种药业务的持续投资意味着成本将继续提高。管理层表示，这可能会影响盈利能力。研发(R&D)费用占销售额的百分比预计在本财政年度将从一年前的7%上升至8-9%。

较高的支出指引引发了盈利预期的修正。“我们将我们的FY20利润率下调了200个基点，因为我们考虑了更高的研发和更高的专业促销支出。我们还将FY21的利润率降低了100个基点，这主要得益于更高的研发(50个基点)以及一些专业支出的增加。因此，我们的20/21财年每股收益下降10/3%，“Jefferies India Pvt Ltd在一份报告中表示。一个基点(bps)等于百分之一点。

盈利预测的减少也强调了收入恢复预期缓慢。备受关注的专业药物业务的收入只会逐渐增加，反映出分销的挑战。虽然美国仿制药业务的价格压力有所缓解，但竞争仍然很激烈。Edelweiss证券有限公司在一份报告中表示，“即使竞争加剧，专业(药品业务)的短期挑战也会超过中期前景，因为增长缓慢。”

另一方面，印度的业务只跟踪行业趋势。上个财政年度的调整后收入增长了12%，并没有明显好于行业的10%增长率。

当然，目前的财政收入增长指标中低至十几岁，表明从FY19的10%销售增长中逐步改善。但正如Edelweiss的分析师指出的那样，如果排除基准年(19财年)的一次性影响，该指引将达到个位数增长。

值得庆幸的是，大部分的怀疑都是股票价格的因素。由于公司治理和关联方问题激怒了投资者，它在过去一年中下跌了17%。目前估值为FY21盈利预测的15-16倍，该股票的交易价格与同业相比有明显的折扣。虽然这应该限制下行，但在很大程度上取决于业务恢复以及公司如何解决治理问题。

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