随着过去三年由宏观驱动的投资环境逐渐被一种差异化的方法所取代

随着过去三年由宏观驱动的投资环境逐渐被一种差异化的方法所取代，买方的注意力正转向烦恼的问题，即如何缓解小盘股交易的限制。最近的举措包括高盛和瑞银发布了专门针对流动性不强的中小型股的新算法，以及AX的到来，AX是由交易员启动的看涨期权拍卖系统，于11月启动，并于12月首次交易。去年。

高盛电子贸易公司美洲区销售联席主管托德·洛佩兹(Todd Lopez)表示：“对于小盘股，它们的交易方式相对不确定，因此，使用基于历史时间表的算法可能无效。” 算法典型行为的其他方面也需要重新考虑。洛佩兹说：“当流动性出现时，我们必须给予算法足够的酌处权，使其具有机会主义，但同时要有足够的耐心，在等待流动性返回时什么也不做。”

为了实现这一目标，算法本质上必须通过使用利用隐藏订单的智能订单类型来确保在公共订单簿中的代表性，在多个黑池中寻找额外的流动性，同时准备抓住可能出现的任何机会流动性过大出现在公共市场上。

成功进行小盘交易的关键是寻找股票。Liquidnet美国股票分析师布莱恩·威廉姆森(Brian Williamson)指出：“小盘股领域的交易者往往专注于规模优先，以获取alpha值。” 在任何一天，美国股票交易量的69%都不以大宗交易的形式进行，因此大宗流动性通常难以获得。威廉姆森说：“这是要掌握的重要统计数据，也是Liquidnet吸引小型股交易者的原因。” “如果您的印迹仪有小盘定单，您将尝试立即找到最佳的流动性来源，然后再使用其他工具。”

挥舞着斧头

AX交易网络提供的由交易员启动的看涨竞价系统的出现激起了交易员对买卖双方的兴趣。“我正在寻找的唯一新工具就是AX，”位于密尔沃基的Cortina Asset Management的首席交易员Kurt Kujawa说，他对算法持怀疑态度。“我对它有很多喜欢的地方，但我仍然不确定某些方面，但这很有趣。”

AX Trading首席执行官Kevin Callahan表示，由于担心在开放式小盘交易环境中会泄漏信息，AX拍卖系统旨在帮助交易员以受保护的方式搜索流动性。“我们的目标是建立一个广泛而多样的交易社区，因为您需要的是小盘股。”

Callahan将AX描述为买方和卖方的开放社区，尽管目前大多数拍卖都是由卖方发起的。实质上，发起人通过将至少25,000股的确定的定单发送给AX来启动拍卖。发起者可以控制他们希望将拍卖暴露给多少社区。“这在我们的系统上等待了五分钟，” Callahan说。“一旦收到该订单，我们就会发出交易邀请。”该消息表明对特定股票有兴趣，但发起人是买主还是卖主都没有。收件人可以发送至少10,000股的订单。Callahan说：“这是一次密封的竞标拍卖，价格必须在市场的1%以内。” “五分钟结束时，要么交易匹配，要么拍卖到期。” 在AX的207次拍卖中，有28次至少吸引了一个参与者订单。十七次拍卖(占8.2%)使买卖双方成功配对，平均交叉股数为32,500股。

Callahan承认，在今天的交易环境中，五分钟的时间表似乎是永恒的。他说：“但是我们的平均订单量超过平均交易量的20%。” “对于某人在五分钟内完成20%的ADV来说，这是相当不错的。”

一方面，交易员为寻找小盘流动性而进行的斗争，另一方面，小公司为进入公开市场而进行的斗争，也引起了人们对允许私人股票敞口的机制的重新兴趣。Liquidnet正在开发自己的产品，而至少另外两个系统Sharespost和SecondMarket在过去几周引起了人们的关注。这种兴趣是否仅限于首次公开募股前的股票，还是显示出更大发展的迹象，例如私募股权投资者的替代退出选择，仍有待观察。

3月中旬，美国证券交易委员会(SEC)向SharesPost收费，该在线服务可匹配IPO前股票的买卖双方，无需注册为经纪交易商即可从事证券交易。SEC执行部门主管Robert Khuzami表示：“尽管我们对资本市场的创新表示赞赏，但新平台和新产品必须遵守规则，并确保基本的公平性和公开性是健全的金融监管的标志。” 与此同时，SecondMarket宣布裁员10%，原因是Facebook股票的IPO前交易在预期的5月上市之前停止。

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