中国医药制造百强企业红日药业经营颓势难掩

上市10年，中国医药制造百强企业红日药业(300026.SZ)经营颓势难掩。

年报显示，去年，红日药业实现营业收入42.24亿元，同比增长25.19%，而净利润却大降53.23%，仅为2.11亿元。

净利腰斩的背后，是红日药业此前溢价收购的两家公司经营业绩不达标，因此计提商誉减值约2.82亿元。

其实，这不是红日药业首次发生商誉减值吞噬利润。2017年，其也发生1.24亿元商誉减值，这也使得当年净利润下降三成。

与净利润接连大幅下降相对应的是，公司频繁易主。红日药业成立于1994年，由姚小青家族创办。只是因资金短缺，李占通旗下的大通集团顺势入主，夺得控制权。

或许，面对盈利能力接连下滑局面有些无奈，李占通放弃了实控人之位，如愿以偿的姚小青也将控制权拱手让给成都国资委旗下的兴城集团，后者合计耗资18.60亿元。兴城集团如何纾困总部设在天津的红日药业，备受关注。

值得一提的是，近年来，包括姚小青在内的董监高大肆减持(不包括协议转让股份)，合计套现逾6亿元。

并购被坑两年商誉减值逾4亿

红日药业业绩日益难看，源于高溢价并购被坑，商誉减值吞噬利润。

4月2日，红日药业披露的年报显示，去年，公司实现营业收入42.24亿元，同比增长25.19%，净利润(归属于上市公司股东的净利润)为2.11亿元，同比大降53.23%。

红日药业成立至今已有25年，其于2009年10月30日在创业板挂牌交易。截至目前，公司业务横跨现代中药、化学合成药、生物技术药、药用辅料和原料药、医疗器械、医疗健康服务等诸多领域。主要产品为血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液、低分子量肝素钙注射液、清肺散结丸及抗癌平丸等药品。

从上市至2016年，红日药业实现了营收和净利高速增长。营业收入从2.25亿元增长至38.67亿元，7年增长了16.19倍，期间，2012年的同比增速达到118.81%。同期，净利润从0.81亿元增长至6.59亿元，增长了7.14倍，其中，2012年增幅为89.17%。

快速增长的势头在2017年出现逆转。这一年，营业收入下降12.75%为33.74亿元，净利润为4.51亿元，同比下降31.56%，扣非净利润为4.03亿元，同比下降34.96%。

2017年以来，盈利能力大幅下降与其资产减值密切相关。2017年，公司发生资产减值1.30亿元，其中，坏账损失238万元、存货跌价7.74万元、可供出售金融资产减值损失339.55万元，而最大一笔资产减值是商誉减值，为1.24亿元。去年，公司资产减值增至3.37亿元，较上年增长2.07亿元。其中，商誉减值高达2.82亿元。至此，两年商誉减值达4.06亿元。

频繁发生吞噬净利润的商誉减值源于此前高溢价并购。2015年，红日药业收购了超思电子与展望药业各100%股权。超思电子增值率405.72%，交易价格为9.72亿元，展望药业增值率733.83%，交易价格为6亿元。二者交易价格合计为15.72亿元，公司由此形成12.79亿元商誉。

股东及董监高套现近25亿

大举并购让红日药业陷入了经营困境，而如何脱困则是摆在成都国资委旗下公司兴城集团面前的难题。

经营业绩不佳，股东及董监高密集套现。从限售股解禁开始，红日药业董监高就频频上演减持套现大戏。

截至2017年底，先后有姚小青、孙长海、陈瑞强、伍光宁、刘强、曾国壮、苏丙军等7名董监高实施减持。

长江商报记者初略统计发现，上述董监高通过二级市场减持合计套现约为6.05亿元。

在董监高密集减持之时，红日药业似乎还存在控股权争夺。作为公司董事长，姚小青也是公司创始人，只是，在发展过程中资金不足，进行融资之时被李占通旗下的大通集团趁虚而入，李占通成了公司实控人。直到去年6月，姚小青才如愿以偿重回实控人宝座。

公开资料显示，持股21.19%的第一大股东大通集团主动放弃控股股东之位，并认可姚小青为控股股东及实控人。同时，姚小青与孙长海结为一致行动人，二者加上姚晨(姚小青之子)合计持有红日药业20.70%股权。此情况下，姚小青“被动”上位。

不过，在经营压力及股权高比例质押平仓面前，姚小青的实控人之位也没坐多久。去年11月27日，成都兴城集团以现金13.2亿元收购大通集团持有的上3.45亿股股份，占总股本的11.45%。同时，以现金约5.2亿元收购姚小青持有的1.37亿股，以2248.8万元收购孙长海持有的587万股。上述3名股东转让股份套现金额合计为18.62亿元，加上董监高减持套现金额，合计达24.67亿元。

收购完成后，兴城集团合计持有红日药业4.88亿股，占总股本的16.20%，成为第一大股东。今年1月21日，姚小青将其6%股份表决权委托给兴城集团，后者因此以22.20%的股权表决权成为公司控股股东。控制权转移后，红日药业进行了系列人事和业务调整，但姚小青仍然担任公司董事长。

公开资料显示，红日药业将形成“双总部”模式，在天津总部的基础上成立西南总部，加快拓展西部地区业务。红日药业营业收入构成显示，其营业收入主要来自华北、华东，二者合计超过50%，西南仅贡献9%。未来，双总部模式下，两总部如何协调分工，西南地区究竟会产生多少增量，备受质疑。

今年一季度，红日药业预计实现净利润1.67亿元至1.83亿元，同比增长0%-10%。去年一季度，其净利润同比增幅为25.83%。兴城集团入主之后的首份财报似乎并无明显改善。

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