不平等是我们时代的一个决定性问题。为了了解这一问题的规模，瑞士信贷全球财富报告2018告诉我们，世界上最富裕的1%富裕家庭拥有的财富与全球最低47%的家庭相比。仅关注印度，相同比例的底层家庭大于50%，这个数字在过去十年中有所上升。

我们为什么要关心不平等?首先，研究将不平等加剧与极端政治，反移民情绪和暴力的崛起联系起来。不平等也与人们自我报告的幸福感减少有关。即使没有这样的证据，不平等在直觉上也是不可接受的。

不平等可以在许多层面发生。极端贫困人口与其他人之间的差异自然成为持续关注的主题，但在财富分配方面存在重大差异。最近一篇论文(bit.ly/2GegNxy)的证据表明，即使在包括印度在内的主要新兴经济体的中产阶级中，财富也存在严重的不平等。而且，中产阶级和非常富裕阶层之间存在很大差异。这些事实具有严重的影响。财富和机会的不平等可以限制向上流动，使中产阶级的成员陷入停滞不前的收入。如果中产阶级开始倒退财富分配，那么减贫工作就会变得更加困难。

什么驱动财富不平等?一个未经强调的力量是，非常富有的人可以以远高于其他人的速度增长财富。这种情况可能发生，因为富人可以获得那些被独家“投资网络”拒之门外的特权投资机会。获得更好的投资机会通常也有固定的成本，这对于较贫穷的家庭来说太高了。例如，富人经常可以获得高价，优质的投资建议，这对贫困家庭来说是无法承受的。另一种可能性是，富裕家庭只是从标准金融理论的角度做出更明智的决策。

在一篇新论文(Campbell，Ramadorai和Ranish，2018，bit.ly/2UJj07x)中，我们使用印度股票投资组合的详细数据作为理解财富不平等驱动因素的有用实验室。对于印度的中产阶级和富裕家庭来说，股票投资是一种越来越重要的工具，而且只有可能增加规模和重要性。这些数据涵盖了从2002年到2011年的十年。在此期间，印度人主要直接投资于股票，而不是通过共同基金或退休储蓄工具。虽然这种趋势随着最近订阅共同基金而迅速变化，但我们发现的教训在最近的时期仍然具有深远的意义。

该文件记录了富裕投资者(投资组合较大的投资者)和印度股票市场中较不富裕的投资者的投资组合增长率之间的巨大差异。

在2002年卢比条款中，占第90百分位数(大账户)的账户在2002 - 12年期间从大约₹3.5万卢比增加到₹9.4万。然而，在同一时期，分布的第10个百分点(小账户)的账户实际上从33,500缩减到₹2,900。

是什么解释了这个巨大差异有趣的是，就平均简单投资回报而言，小账户的表现略好于大账户。换句话说，富有的投资者平均下注略差，承担的风险与较贫穷的投资者相比没有那么好的补偿。这只会让拼图变得更糟。关键因素是较大，较富裕的投资者在此期间更加多元化。结果，他们的投资组合面临的风险远远低于未补偿的风险。这导致在更长的时间内表现更好，因为他们的股票市场财富并未暴露于个股回报的随机波动。

从本质上讲，富人的更有效多元化降低了他们的投资组合差异而不影响他们的平均回报。作为一个鲜明的说明性例子，考虑一个有许多股票的市场，其回报是相同分布的，但不完全相关。在这样的市场中，所有投资组合将具有相同的平均收益，但拥有更多股票的更好的多元化投资组合将具有更低的差异。这意味着更好的多元化投资组合享有更有效的回报率 - 这是我们研究期间富人在印度股市中变得更富裕的简化版本。

最重要的是，推动财富不平等的一个重要力量是不健全的家庭财务实践。在这项研究中，我们表明，通过遵循多元化等明智策略，较贫困的家庭可以更有效地增加财富。股票市场只是其中一个真实的场所，但经验教训是明确的 - 固定家庭融资可以促使财富不平等的重要减少。

政策的目标应该是鼓励低成本高效多样化工具的发展，这种工具可以使小投资者受益并减少不平等的增长。但是，也许是时候为简单，低成本的指数基金提供激励措施，而不是像共同基金这样更复杂的主动投资工具?有人甚至可能推出一项新的活动：“指数基金sahi hai”!