外部美国通胀回升支持美联储加息继续 美元高位震荡

中泰证券发表研报指，中国人民银行今日决定，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

此外，今年以来，投资、消费增速均下行，中美贸易摩擦持续发酵，经济下行压力增大。本次降准是今年以来货币宽松基调的延续，一方面用长期资金替换逆回购、MLF等短期操作工具，在外汇占款持续下降的背景下，优化基础货币的投放结构。另一方面，降准释放的流动性有助于呵护今年融资由表外转向表内的过程，缓解经济下行压力。

尽管货币从年初就转向宽松，但今年以来融资增速仍大幅下行，原因主要是金融监管趋严的背景下，银行通过非银创造货币的渠道被堵，而且信用环境收紧后，企业再融资风险增大，金融机构风险偏好降低。从资管新规、理财新规的最终版本来看，去通道、期限匹配等金融严监管的大方向仍然没有改变，预计社融增速回升仍将受到限制，对经济支撑作用也会有限。

研报认为，外部美国通胀回升支持美联储加息继续，美元高位震荡，而国内经济下行，国内货币政策仍会主要关注内部情况继续宽松，体现大国经济货币政策的独立性。在这种形势下，人民币汇率仍有贬值压力。但除了基本面因素，央行的管理也会加强，预计汇率震荡会加剧。

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