市场是否夸大了美国经济衰退的风险

美联储最后一次加息至过夜10年收益率升至2.5%之后，美国国债曲线趋于平缓至20个基点，且最新数据显示制造业方面表现疲软，市场对美国经济可能加剧的看法感到不安陷入衰退。但是，美国经济衰退迫在眉睫吗?可能不是。

虽然许多人已经缩减了2019年的增长预测，但预计H2的大幅减速，2019年的大部分估计都高于2%，即高于估计的2%潜在增长率。这不能被视为经济衰退。对经济衰退的预期增加牵引力增加了美联储可能收紧超过需求的观点，这看起来很奇怪，因为实际美联储利率只有0.5%，美联储资产负债表仍然超过4万亿美元，尽管去年的小幅减少，大多数财务状况指标处于舒适的水平。然而，抛开市场争论，估计美国经济衰退的可能性要小得多。事实上，焦虑程度远低于此。例如，谷歌趋势图表显示，2004年全球对美国经济衰退的搜索量大幅上升，当时美联储决定从之前的低点1%升值。根据美联储的估计，2005年9月经济衰退的概率估计高达11%。但是，回想起来，我们知道这是一个错误的信号。

尽管2008年全球金融危机确实具有更高的经济衰退概率(100%)以及谷歌搜索中出现的巧合高度全球焦虑(100%)，但在2008年之后，有几次市场担心经济衰退。例如，2011年PIIGS危机之后，伯南克宣布2013年5月美联储缩减，以及2014 - 16年原油价格下跌。在目前的情况下，市场对经济衰退的看法受到一系列因素的推动，包括2019年财政刺激措施的影响逐渐减弱，与中国的贸易冲突以及美联储的利率正常化。这些观念也受到对晚期周期综合症的担忧的影响。

具有讽刺意味的是，虽然美国肯定有可能出现一些增长放缓，但美国劳动力市场持续紧张(现在欧洲和日本也出现了这种情况)，正产出缺口，缩小闲置产能和强劲的家庭状况表明情况是远离预示经济衰退的条件。相反，原油价格的下跌可以通过提高实际收入来刺激家庭消费。请注意，在2014 - 15年期间，随着燃料价格下降，实际个人消费增长率已提高至3-4%。因此，金融市场对即将到来的美国经济衰退的看法与整体经济中的低焦虑或2018年平均0.13%的估计概率形成鲜明对比。我们认为，市场(以及特朗普)可能会大大夸大经济衰退的担忧，推动美联储放弃其正常化道路并转向鸽派。截至目前，美联储似乎没有与其中任何一方进行比赛。

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