步长制药拟斥资不超过20亿元回购自家股票 被质疑是“忽悠式”回购

日前，国内心脑血管中成药龙头企业步长制药发布公告称，拟斥资不超过20亿元回购自家股票。但这一举动被质疑是“忽悠式”回购，目的是试图通过回购股份提升股价。

2016年11月18日在上交所上市的步长制药，股票发行价为55.88元，创下当年新股最高发行纪录，2017年底跌破发行价，目前已跌至25元左右，不到两年，市值蒸发超800亿元，而一路下滑的除了股价，还有步长制药的业绩。

市值蒸发800多亿元

近日，步长制药发布回购股份预案相关公告，回购金额上限不超过20亿元。公告发布后，有市场分析人士质疑，认为步长制药未设定回购下限，存在忽悠可能。

“说‘忽悠’有些过了，只能说这是策略性市值管理方式，做市值管理的目的是让股价持续往上走，增加融资的便利性。” 北京鼎臣医药咨询创始人史立臣分析认为，策略性的东西可发生也可不发生，如果回购价格高了可能企业就会放弃预案。

“预案公布已经快半个月了，至今也没有真正实施，20亿资金从哪来也没有明确说法。” 史立臣表示，如果回购预案没有真正实施，股价跌幅会更大，“这就不单单是忽悠了，而存在欺骗性。一个企业最好的市值管理方式不是搞噱头，而是应该把未来发展明确化，让投资者和股民看到希望。”

步长制药此举源于股价大跌。资料显示，2016年11月，步长制药股价最高达155.41元，市值突破千亿，不到两年，股价跌至25元左右，市值蒸发超过800亿元。“步长制药跌势已很明确，一是跟辅助药受限制有关，此外这几年其在产品结构上并没有多大优化，股价跟着经营颓势持续下跌。”史立臣说。

是否如市场分析此次回购存在“忽悠”嫌疑?中国网财经记者致函步长制药，截至发稿，未收到任何回复。

净利润一再下跌

数据来源：步长制药招股书和公告

中国网财经记者梳理发现，上市之前的两年，步长制药业绩均保持良好增长，上市后却一再下滑。数据显示，2016年上市当年步长制药归属于上市公司股东的净利润同比骤减49.97%至17.69亿;上市第二年，净利润较上年同期下降7.43%;2016、2017两年累计减少约19亿的净利润。今年上半年，虽然净利润未出现下跌，但步长制药总营收却出现了同比下降的情况。

对于2016年净利下滑，步长制药在2016年年报中解释道，公司2015年因取得通化谷红制药、吉林步长制药两家企业控制权而确认的非经常性收益合计17.07亿元，因此在2016提交的招股书中2015年净利润同比增长率高达167.2%。但2016年未发生此项交易，导致2016年度净利润大幅度减少。

而2017年净利润持续减少，中国网财经记者查询发现，步长制药脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液的销量，除了规格为48粒/盒的脑心通胶囊，均处于下降状态。步长制药上市前的招股说明书显示，这三种药品的收入在2013-2015年间均占其总收入的75%以上，毛利一直占80%左右。

业绩一再下跌的同时，步长制药销售费用却持续增长。Wind统计数据显示，2018年上半年，步长制药销售费用34亿元位列医药上市企业销售费用榜单第三。中国网财经记者查询发现，步长制药上市当年销售费用同比增长4.22%，第二年同比增长20.97%，达到82.87亿，是其当年研发费用的15倍。

对此，有媒体分析认为，步长制药陷入增收不增利怪圈，也跟公司“重销售、轻研发”导致学术推广费用高有关。

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