买方希望建立相关的交易对手安排和进行测试交易

上周见证的交换执行设施交易的谨慎态度表明买方希望建立相关的交易对手安排和进行测试交易，但也愿意在完全沉浸之前暂停，直到监管要求开始。

机构投资者对10月2日的发布日期有何反应?

自上周三正式推出掉期执行工具(SEF)交易以来，机构投资者已将投机性的脚趾投入到这个新的场外衍生品交易领域。

根据买方公司的说法，到目前为止，参与SEF的主要原因是与这些新组建的场地建立连接和交易对手协议。咨询公司TABB Group上周发布的一份报告显示，在接受调查的36家机构投资者中，有77%的人在周三没有在海基会上进行掉期交易，而14%已经开始，9%只进行了测试交易。

这一数字表明，虽然一些早期的推动者热衷于为SEF交易做出所有必要的安排，但大多数采取了保守的做法，并且将维持双边掉期交易，直到商品期货交易委员会(CFTC)不愿做其他事情。大多数场外交易衍生品必须在11月份按照多德 - 弗兰克法案的实施在SEF上交易，因此买方公司在技术上没有监管要求在此之前使用SEF。

未来几个月SEF流动性将会如何?

行业参与者认为，SEF的流动性将继续与监管期限挂钩，这些期限要求在SEF上进行掉期交易。也就是说，自周三以来海基会报告的初始数据显示投资者越来越多地使用这些场地。

据Bloomberg的数据显示，Bloomberg SEF的交易量在周三达到110笔交易，价值60亿美元，其中四分之一是利率互换。周四，这笔交易总额增加了一倍，达到130亿美元。

如果成交量继续呈指数增长，这可能会导致流动性从领先场外衍生品的传统双边掉期活动中大量转移，按交易量，利率掉期和信用违约互换，这可能导致大部分资产管理者跟随早期推动者到SEF。

从11月和12月开始，当两个关键规则(如下所述)生效时，预计交易量将大幅增加。然而，这些场地尚未成为某些产品流动性的主要来源，并且随着交易量的增加，预计整个SEF景观将进行整合。

哪些监管变化将影响对SEF的买方交易?

CFTC为开始交易而设定的10月2日日期至少在委员会要求在Dodd-Frank下列出的所有场外衍生品交易在这些类似交易所的场所进行交易之前一个月。当CFTC在11月授权SEF交易时，资产管理人将无法再通过银行双边交易这些工具。

此外，CFTC有争议的“交易可用”规则预计将于12月生效，这可能会进一步增加SEF活动。该规则意味着SEF运营商自己决定哪些工具可以在其场地上执行，但一旦该工具可以进行交易，则不允许在该工具中进行双边交易。

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