纳斯达克定价试验增加了账面深度

根据ITG的分析，纳斯达克在过去三个月进行的美国定价试点削弱了交易所的市场份额，但也有助于提高市场质量。纳斯达克的试点计划发生在2月至5月之间，为14种高流动性股票提供实验性5/4定价，而其通常的30/29定价模式分别为获取和流动性。

ITG分析了这些股票在2015年1月交易的情况，并将其与试点期间的结果进行了比较，发现纳斯达克交易量在1月至2月期间下跌3%，整个期间下跌4.5%。

报价第一个月也下跌了5.9%，整个试验期间下跌了7.1%。

一个值得注意的发展是报价量的下降幅度大于交易量的下降。纳斯达克自己的分析表明，这是因为智能订单路由器由于费用较低而更早地针对纳斯达克，ITG表示其自身的结果支持这一理论。

试点库存中前五大流动性供应商占试验前三个月执行量的44.5%，但从2月到4月仅为28.7%，表明顶级做市商的退税收购活动有所下降。

但随着市场份额下滑，纳斯达克也看到受影响股票的整体报价上涨。在5月份，一些符号在书的顶部看到多达40%的流动性，14个中的11个看到了报价量的增加。

然而，流动性增加的大部分直到3月中旬才出现1月和2月波动，因此可能是宏观经济状况发生变化的迹象。

对ITG自己的SLimit算法的分析发现，由于它的目标是性能而不考虑费用或折扣，因此由于队列长度减少，它在纳斯达克交易的频率更高。ITG表示，较短的队列和更多的流动性接受者的组合证明对想要被动交易的机构投资者有利。

ITG补充说，希望该试点计划将被用作证据，证明在美国市场上提供不同定价模式的竞争日趋激烈。然而，它建议不要强迫市场采取较低的回扣，并认为如果回扣受到限制，一些做市商将完全离开市场，导致市场更薄，整体利差更大。

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